2024 年 1-5 月家电出口表现强劲，内销景气改善，白电复苏延续

（以下内容从中国银河《家电行业6月动态跟踪：板块估值回落，龙头标的配置价值突显》研报附件原文摘录）

核心观点：

家电出口表现改善优于内销。统计局数据显示，2024年1-5家用电器和音像器材类社会消费品零售总额为3420.7亿元，同比增长7.00%，政策发力、企业接力和平台续力共同推动的以旧换新释放家电消费潜力，内销景气如期改善。出口方面，2024年1-5月我国家用电器累计出口17.38亿台，同比增长24.6%；2024年1-5月累计出口金额达401.78亿美元，同比增长14%，增长势头强劲。

白电景气延续复苏，外销表现强劲。据产业在线数据显示，2024年5月家用空调销售2152.9万台，同比增长11.72%；其中内销出货1245.7万台，同比减少1.42%，出口出货907.2万台，同比增长36.75%。海外需求延续改善，冰洗销量增势良好。5月冰箱销量为834.4万台，同比增长8.10%，其中内外销分别为341.7万台和492.7万台，同比分别变动-1.07%和15.54%；洗衣机销量为681.4万台，同比上升9.24%，其中内外销分别为305.1和376.3万台，同比分别变动-0.28%和18.40%。2023年下半年冰洗出口复苏导致的基数效应逐渐显现，但现阶段出口依然强劲，表现持续强于内销。

6·18平淡收官，低基数下扫地机器人增长良好。根据星图数据，今年618综合电商平台、直播平台累积销售额为7428亿元，同比减少7.0%，其中家电品类销额占比在主要类目中遥遥领先，线上销售额约为756亿元，较往期销售额有所下滑，主要系口径变化及线下换新占比提升。低基数下，扫地机器人线上销额、销量同比分别增长16.6%和11.9%。

利好逐步兑现，板块表现随大市回落。前期地产政策松动、以旧换新落地、龙头业绩增长等强预期兑现后，近期估值有所回落，6月家电指数SW回调5.54%，收益率位列一级行业第11位，表现弱于沪深300指数（1.89%）。当前家电行业景气仍较高，预计调整幅度有限，随着估值回落，龙头标的高股息和低估值优势再度突显，在出海预期强化背景下，仍有中长期配置价值。

投资建议：家电内需如期改善，海外补库提振出口，估值回落后，板块龙头具备一定安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（.SZ）和海尔智家（.SH）；二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器（.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（.SH）。

风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。