工业金属价格波动，市场预期美联储降息，行业前景展望如何？

核心观点

国内工业金属处于传统消费淡季，美国通胀和就业数据的下行，强化美联储9 月降息的预期，市场惯性的交易了降息之前的美国经济衰退可能，极致的衰退预期令工业金属普遍承压。然而，美国经济仍有韧性，美联储9 月或启动防御式降息，防止经济硬着陆，衰退预期有被纠偏的可能。

展望工业金属前景，供应刚性而消费在结构性经济转型中受益的逻辑不变，价格向上的格局不变。

行业动态信息

工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-5.9%、-5.6%、-4.2%、-5.9%、-7.7%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，6 月12 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储降息或将开始；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。

美国衰退预期加剧，短期金属价格承压

1）美国经济转弱引发衰退担忧，但衰退预期不可与衰退划等号。美国5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021 年3 月以来的最低记录2.6%，6 月美国CPI 同比上涨3%，涨幅较5 月收窄。同时，非农就业人数被频繁下修和失业率走高凸显劳动力市场疲态。通胀与就业双双降温，为美联储在9 月降息铺路，但市场惯性交易了降息等同于经济衰退。从美国本周公布的零售、地产数据均好于预期，表明其经济仍有韧性，9 月或是美联储为应对潜在衰退风险而主动采取预防式降息，所以，衰退预期与衰退划等号令工业金属大幅承压的现状有被纠偏的可能。

2）消费季节性淡季，不改全年需求增长趋势。本周国内现货铜库存为37.51 万吨，环比下降1.35 万吨，随着铜价下行国内现货库存连续去库。

LME 本周23.14 万吨，环比增加2.52 万吨，累库的压力主要源自于5 月国内冶炼企业利用加工手册出口的货物陆续入库，据悉交仓已接近尾声。

当前国内处在传统淡季，电力、制冷、新能源几个板块的用铜需求保持着增长态势，如国内1-5 月电网投资完成额累计增长21.6%，1-5 月电源投资完成额累计增长6.5%，同时，1-6 月变压器出口数量累计同比4.3%，呈现回升态势预示着海外电力改造的进行。在结构性经济发展中，铜铝等工业金属受益，消费增长趋势不变；另外，供应端弹性小，增量受限的事实也不变，因此，工业金属长期价格向好的格局不变。建议在淡季宏观驱动为主的行情中保持耐心和信心。